博創(chuàng)智能欲科創(chuàng)板上市，償債能力弱于同行，毛利率一路下滑

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博創(chuàng)智能的毛利率持續(xù)下降，同時(shí)相對(duì)于研發(fā)其似乎更愛營(yíng)銷。

　　近日，博創(chuàng)智能裝備股份有限公司（下稱“博創(chuàng)智能”）提交了招股說明書，擬科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過5500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，博創(chuàng)智能的毛利率持續(xù)下降，同時(shí)相對(duì)于研發(fā)其似乎更愛營(yíng)銷。

　　重營(yíng)銷

　　據(jù)了解，博創(chuàng)智能主要從事智能注塑成型裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。注塑成型裝備（或稱注塑機(jī)）是加工高分子復(fù)合材料的工作母機(jī)，智能化的注塑成型裝備是塑料制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化和高效化生產(chǎn)不可或缺的高端裝備， 可廣泛應(yīng)用于新能源汽車、醫(yī)療大健康、智能家電、智能家居、智能物流、建材、環(huán)保、精密3C電子、包裝、玩具等眾多領(lǐng)域。

　　2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”），博創(chuàng)智能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.51億元、9.38億元、11.16億元，凈利潤(rùn)分別為6262.09萬(wàn)元、6408.6萬(wàn)元、6555.87萬(wàn)元。

　　可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，博創(chuàng)智能的營(yíng)收增幅較大，但其凈利潤(rùn)的增幅卻較小。

　　IPO日?qǐng)?bào)注意到，導(dǎo)致博創(chuàng)智能的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上述情況的主要原因或許是其毛利率持續(xù)下降。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能的毛利率分別為30.57%、26.99%、23.64%，同行業(yè)可比公司平均值分別為28.07%、27.94%、28.83%。

　　可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，博創(chuàng)智能的毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，2021年博創(chuàng)智能的毛利率較2019年已下降了近7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，自2020年，博創(chuàng)智能的毛利率已開始低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　對(duì)此，博創(chuàng)智能表示，公司的毛利率水平主要受原材料價(jià)格、產(chǎn)品銷售價(jià)格、匯率波動(dòng)、下游行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等多種因素的影響。若上述因素持續(xù)發(fā)生不利變化，導(dǎo)致公司毛利率大幅下降，將對(duì)公司盈利能力帶來重大不利影響。

　　然而，令人不解的是，博創(chuàng)智能的研發(fā)費(fèi)用率卻始終高于同行業(yè)可比公司平均值。

　　報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.84%、4.68%、4.77%，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.41%、3.4%、3.99%。

　　那么，為何在研發(fā)費(fèi)用率始終高于同行業(yè)可比公司平均值的情況下，其毛利率卻自2020年起始終低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　雖然博創(chuàng)智能的研發(fā)費(fèi)用率較高，但相較于研發(fā)，博創(chuàng)智能似乎更熱愛營(yíng)銷。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能的銷售費(fèi)用分別為8929.68萬(wàn)元、7674.47萬(wàn)元、9300.34萬(wàn)元，合計(jì)約為25904.49萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用分別為3633.66萬(wàn)元、4393.46萬(wàn)元、5323.66萬(wàn)元，合計(jì)約為13350.78萬(wàn)元。

　　也就是說，報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能在銷售上的投入較研發(fā)多了12553.71萬(wàn)元，幾乎是研發(fā)費(fèi)用的兩倍。

　　償債能力弱，變現(xiàn)能力弱

　　IPO日?qǐng)?bào)還注意到，博創(chuàng)智能實(shí)際上是一家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司。

　　招股說明書顯示，截至2019年末、2020年末、2021年末，博創(chuàng)智能的流動(dòng)資產(chǎn)分別為84058.3萬(wàn)元、89196.59萬(wàn)元、96473.97萬(wàn)元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的75.23%、76.41%、76.58%。

　　也就是說，博創(chuàng)智能每年至少有7成的資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)。

　　從細(xì)分領(lǐng)域上看，在上述時(shí)間段內(nèi)，博創(chuàng)智能的應(yīng)收賬款分別為22907.44萬(wàn)元、24976.86萬(wàn)元、29509.05萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的27.25%、28%、30.59%；存貨余額分別為29218.94萬(wàn)元、28072.17萬(wàn)元、35271.92萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的34.76%、31.47%、36.56%。

　　也就是說，應(yīng)收賬款和存貨是博創(chuàng)智能最重要的資產(chǎn)架構(gòu)。

　　需要指出的是，博創(chuàng)智能無(wú)論是在應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力上，還是在存貨的變現(xiàn)能力上均始終弱于同行業(yè)可比公司平均水平。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.6、3.92、4.1，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.83、3.95、5.17；存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.87、2.36、2.67，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.22、2.49、2.91。

　　可以看出，無(wú)論是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是存貨周轉(zhuǎn)率，博創(chuàng)智能均低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　除此之外，博創(chuàng)智能的短期償債能力也弱于同行。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能的流動(dòng)比率分別為1.09、1.26、1.26，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.3、2.16、1.69；速動(dòng)比率分別為0.71、0.86、0.8，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.65、1.57、1.23。無(wú)論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，博創(chuàng)智能均低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　另外，在上述時(shí)間段內(nèi)，博創(chuàng)智能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.28%、67.76%、67.23%，同行業(yè)可比公司平均值分別為39.89%、42.3%、47.57%。

　　報(bào)告期內(nèi)，博創(chuàng)智能的資產(chǎn)負(fù)債率至少高于同行業(yè)可比公司近20個(gè)百分點(diǎn)。

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